　　跨期套利主要是由同一品种期货的不同月份合约构成，操作上是根据两个合约间的价差变化，买入一份合约同时卖出一份合约的套利策略。在《贸易战背景下，教你做豆粕套利》文中，我们探讨了DCE豆粕1811合约和DCE豆粕1901合约的套利机会，由于1811合约临近交割期，因此该策略为短期策略，适合短线投资者进行操作，本文将介绍一个适合较长时期持有的套利组合，也就是经典的豆粕1-5套利。

　　接下来看一下两合约所对应的基本面。

　　豆粕1901合约对应的基本面情况

　　从供给方面来看，自7月6日中美双方互加关税政策正式实施以来，中美贸易战不断升级，在此期间虽然有中国进口商进口美国大豆，但从量上来看，已经大幅缩减，这也表示在巴西大豆供应基本结束的11月份后的几个月，即11月至明年1月国内大豆供应将趋紧，这几个月是往年中国进口美国大豆的高峰期，从下图中也可以看出来。

　　据机构预估数据显示，11月大豆进口量预估在590万吨，较过去三年均值下滑26%，12月预估560万吨，较过去三年均值下滑39%，明年1月也仅仅只有260万吨，较过去三年均值下滑64%。中国农业部预计2018/19年度(10月到次年9月)大豆进口量为8365万吨，比上月预测的9385万吨低1020万吨，低于2017/18年度的9390万吨。因而加征关税之后对大豆供给端影响巨大，进而会造成供给短缺现象。

　　再从需求角度看一下，在专题《未来豆粕走势，谁主沉浮》中，本人介绍过在短期内，非洲猪瘟对豆粕需求的影响相对较小，这点从豆粕库存也可以看出，今年9月份以来，豆粕全国库存从约130万吨降至不足100万吨，库存整体下滑显著，可见下游进货较为积极。而且由于第四季度是传统需求旺季，因此预估在豆粕供给存在缺口的背景下，豆粕类库存还将继续下滑。并且由于贸易战悬而未决，下游企业会加速进货扩大库存以应对未来的豆粕供给短缺，因此可以看出豆粕1901合约所对应的基本面是偏紧的。

　　从下图可以看出，从历年的情况来看，2月份以后，中国进口南美大豆逐渐增多，尤其在中美贸易战没有得到实质性解决的情况下，中国将更加依赖南美大豆的进口，因此豆粕1905合约将主要对应南美大豆的情况。

　　受中美贸易战影响，今年1至8月期间中国从巴西采购的大豆数量占到进口总量的约70%，而去年同期只有58%，由于需求良好，巴西农民加快了种植进度。咨询公司AgRural公司表示，本周巴西新作大豆播种完成34%，高于去年同期，去年同期为20%，五年均值为18%，并且由于农户收益颇丰，农户倾向增加大豆种植面积，有机构预估2019年巴西大豆种植面积将达到创纪录的3628万公顷，同比增加近2%，而产量将达到1.205亿吨，同比增加0.84%，将创历史新高;而阿根廷在2018年发生旱灾，导致大豆大规模减产，因此初步预计，2019年阿根廷大豆产量有望恢复到5700万吨，较去年增加约2000万吨。因此豆粕1905面临的基本面是偏宽松的。